投資要點：

　　●科淨源二十餘年深耕行業，專注於采用生物和理化結合的方式進行水環境治理，積累了速分生物處理和孢子轉移兩大核心技術，具備獨特的耐低溫、抗衝擊負荷等優勢，分別在深度脫氮和超極限除磷效果方麵技術指標遠超行業標準、出水水質優於同業，應用效果能較好地滿足全國最嚴格的地方驗收標準。

　　●科淨源積極布局前置研發，針對特殊項目的技術難點和獨特需求實施技術攻關從而確定最佳工藝和優選參數。隨著美麗中國建設步入高質量建設的加速階段，未來各地方汙水排放標準有望趨嚴，或利好科淨源等技術指標領先、治理理念具備創新性、具備重大項目實施經驗的企業。

　　●科淨源具備國家重大項目經驗，“水醫生”品牌認可度較高，目前在手訂單充沛。公司水治理業務範圍不斷擴大，從成立之初的循環水係統治理細分領域不斷拓展到水資源綜合治理，現已具備水環境係統治理的綜合服務能力。

　　●憑借多年的技術積累和項目經驗，科淨源能為客戶以更高站位和視野，從流域、區域等宏觀角度規劃治理方案。科淨源參與了包括鳥巢、水立方、國家重點治理的滇池流域和十二五、十三五水專項課題等多個重大項目。

　　●美麗中國建設步入高質量的加速階段，政策有望趨嚴的背景下或利好包括科淨源在內的性能指標一流、水治理理念領先型企業。

　　●本次募集資金投資項目中，北京科淨源總部基地項目的實施將為公司在水環境治理領域的研發提供物理空間，為現有汙水處理工藝的持續優化與改進提供保障。深州生態環保產業基地建設項目、昆明市科淨源生產水處理專業草莓视频入口官网項目的實施有利於進一步發揮公司技術、產品、客戶、品牌和管理資源優勢，實現公司業務的整合及協同效應。

　　8月11日，國內領先的水環境係統治理綜合服務商北京科淨源科技股份有限公司（股票簡稱：科淨源，股票代碼：301372），正式登陸創業板。

　　科淨源深耕水汙染治理行業多年，通過自主研發形成“速分生物處理技術”與“孢子轉移技術”兩大核心技術，以此為依托向客戶提供水處理產品、水環境綜合治理方案和項目運營服務。兩項核心技術構建公司在水處理細分行業的比較優勢。

　　經過多年的經營積累，科淨源在水環境治理行業已建立良好的品牌形象和市場知名度，具有較高的成長性，公司資產和業務規模呈快速增長趨勢。

　　科淨源發行價45元/股，總發行量為1714.29萬股，募集資金扣除發行費用後，將用於北京科淨源總部基地項目、深州生態環保產業基地建設項目、昆明市科淨源生產水處理專業草莓视频入口官网項目、補充流動資金。

　　樹立“水醫生”品牌

　　水環境係統治理綜合服務商

　　打造“水醫生”品牌的北京科淨源科技股份有限公司（簡稱“科淨源”）成立於2000年，公司立足於水環境治理行業，是一家專業從事水環境係統治理的創新型綜合服務商，圍繞客戶對水環境治理的需求，為其提供水處理產品、水環境綜合治理方案和運營服務。

　　科淨源深耕水環境治理行業二十餘年，先後突破了超極限脫氮、超極限除磷、低溫汙水生物處理、汙泥源頭減量、微汙染水生物處理等技術難題，並經自主研發形成了速分生物處理技術、孢子轉移技術兩大主要核心技術。

　　速分生物處理技術基於“流離”原理、生物膜和多級A/O生物處理技術，在微生物的作用下，實現有機物、氨氮、總氮等汙染物的去除，具有占地麵積小、耐衝擊負荷能力強、耐低溫、剩餘汙泥原位減量、啟動時間運行操作簡單等優點。

　　孢子轉移技術通過定製化藥劑、微納米氣泡與水中的磷、疏水基懸浮物發生反應，是一種高效的物理化學處理方法，可快速去除水中的總磷、懸浮物等汙染物，出水總磷可低至0.05mg/L以下，同時實現水體複氧，具有占地麵積小、成套草莓视频入口官网一體化、模塊化組合形式靈活、建設周期、調試期短的特點。

　　受國家節能減排相關產業政策的支持，科淨源將業務逐步擴展到水資源綜合治理細分市場，核心技術速分生物處理技術、孢子轉移技術成功應用於雲南昆明滇池保護治理項目、黑龍江齊齊哈爾黑臭水體治理項目、安徽六安城鎮汙水處理廠建設運營項目、北京市順義區趙全營鎮工業開發區再生水廠工程等重點項目，逐漸形成了水環境係統治理的業務體係。

　　其中，科淨源的核心技術產品填補了部分鄉鎮汙水處理設施為零的空白，對於地區生態環境的改善，提高商業吸引力，推進中心城鎮建設的發展，具有十分重要意義。此外，科淨源擁有“水醫生”等眾多商標，品牌優勢有力地促進了公司產品銷售。

　　發展至今，科淨源已構建起集“谘詢、設計、製造、實施、運營”全生命周期的綜合管理服務體係。在流域規劃治理、城鎮及園區汙水處理設施建設及提標改造、河湖景觀水質提升、黑臭水體治理、農村汙水治理及循環水係統處理等領域具有較強的市場競爭力。

　　在研項目技術領先

　　汙水處理指標遠超國家標準

　　科淨源專注於水環境治理行業多年，通過持續研發投入和技術積累，在該領域已具備較為成熟的治理工藝及較高的技術水平。

　　近年來，科淨源持續的研發投入有效保障了自身持續創新創造能力，2020至2022年，公司研發費用分別為1553.52萬元、2232.33萬元及2047.91萬元，累計研發投入超過5000萬元。科淨源擁有完備高效的人才培養機製和人才梯隊，研發技術團隊穩定，為公司長遠戰略經營的實現提供保障。

　　科淨源自主研發形成了速分生物處理技術、孢子轉移技術兩大主要核心技術，經中科合創（北京）科技成果評價中心評定，均達到國內領先水平。速分生物處理技術汙染物去除效率高，脫氮效果遠優於汙水廠出水最高標準，汙水處理穩定性較好。孢子轉移技術與同行業可比公司相似技術同處行業較優水平，遠高於行業標準。

　　與此同時，科淨源堅持以技術創新為發展驅動力，加速技術優化升級，推進技術成果轉化，同時高度重視核心技術的知識產權保護工作，依據技術發展趨勢，規劃公司的知識產權戰略，積極申請專利。截至目前，科淨源已獲得授權專利95項(其中發明專利18項）。

　　截至2022年底，科淨源開展的研發項目數量有13個。基於速分生物處理技術的研究及應用成果，科淨源正在開展速分曝氣係統優化研究，準確控製曝氣量，降低風機能耗；同步開展速分生物脫氮係統的優化研究，精準藥劑投加量，提高自動化控製；以及速分生物球填料功能多元化等。基於孢子轉移技術的研究及應用成果，正在開展溶氣係統優化研究，提高微納米氣泡與處理水質的匹配度；同步開展草莓视频入口官网防腐性能優化、定製化藥劑的複合功能化等研發工作。

　　此外，科淨源曾參與國家重大科研項目並順利通過驗收。2016年，科淨源參與了國家“十二五”水專項海河北係（北京段）河流水質改善集成技術與綜合示範課題，通過與北京市水科學技術研究院合作，完成了汙水資源化技術中試工程，並順利通過國家水專項專家組驗收。

　　同時，科淨源承擔了國家“十三五”水專項北京城市副中心高品質水生態建設綜合示範工作，基於再生水的“高標準、高品質”水景觀構建與水生態維係技術研究和工程示範子課題“北運河應急除磷/除藻水質保障技術及裝備”，處理效果達到設計目標，順利通過國家水專項專家組驗收。

　　汙水治理市場龐大

　　主營業務需求高增

　　經過多年的經營積累，科淨源在水環境治理行業已建立良好的品牌形象和市場知名度，具有較高的成長性，公司資產和業務規模呈快速增長趨勢。

　　科淨源主營業務為水環境係統治理綜合服務，具體產品包括水處理產品、水環境綜合治理方案和項目運營服務。2020至2022年，科淨源主營業務收入分別為3.21億元、4.80億元和4.39億元，年均複合增速16.96%；淨利潤分別為7083.65萬元、9198.05萬元和8629.85萬元，年均複合增速10.38%。

　　分產品來開，科淨源水處理產品2020至2022年收入分別為1.81億元、2.65億元和2.34億元，收入占比分別為56.32%、55.15%和54.37%，為公司主要收入來源，具體包括孢子轉移係統、速分生物處理係統和其他產品三大細分產品。

　　業內人士認為，隨著國家環境保護力度的逐步加強，在流域規劃治理、城鎮及工業汙水處理設施建設及提標改造、農村汙水治理、黑臭水體治理、河湖景觀水質提升與生態環境修複等細分領域的需求保持增長，科淨源水處理產品業務收入整體呈上升趨勢。

　　水環境綜合治理方案領域，2020至2022年收入分別為0.62億元、0.87億元和0.83億元，收入占比分別為19.32%、18.20%和19.16%，收入穩定增長。

　　項目運營服務方麵，科淨源2020至2022年收入分別為0.78億元、1.28億元和1.14億元，收入占比分別為24.36%、26.64%和26.47%，項目運營服務是指公司承接建設完成後的水環境綜合治理方案項目或通過運營水處理產品，為客戶提供長期持續的運營服務。

　　據了解，科淨源以水處理產品為依托，針對相對規模化、集中化的水環境治理需求，為客戶提供包括項目治理方案的設計、水處理產品的供應與安裝、售後維保等一攬子服務，實現相關業務市場規模的進一步擴大；且可同時節費增效，優化全流程成本管控。

　　配合科淨源水處理產品和水環境綜合治理方案業務的不斷拓展，采用公司水處理產品的汙水處理設施數量和規模不斷擴大，汙水處理設施建成後委托公司運營的項目數量和規模相應增加，相應的客戶粘性有所增強，公司承接建設完成後的水環境綜合治理方案項目或通過運營水處理產品，為客戶提供長期持續的運營服務，項目運營服務收入及占比逐年穩定增長，正逐漸成長為公司新的收入增長點，為公司提供持續穩定的現金流。

　　隨著科淨源核心產品日益獲得市場認可，毛利率有所改善。2020至2022年，公司綜合毛利率分別為47.82%、44.61%和46.55%，高於行業平均水平，盈利能力有所增強。

　　值得注意的是，科淨源獲取訂單能力較強，且在手訂單充足，能夠為未來業務成長提供保障。據了解，科淨源水處理產品業務客戶主要包括國有企業、政府部門及事業單位，客戶質地優良，具有規模較大、實力較強、信譽良好等特點，公司與其不斷深化合作關係、提高自身實力。截至2022年底，科淨源在手訂單充沛，合計約5.80億元，為2022年營收的132%，充足的在手訂單為公司業務成長提供了堅實的基礎保障。

　　行業前景廣闊

　　水治理行業技術壁壘高

　　水環境治理是國家水網建設的關鍵環節。針對水汙染治理及資源化各細分板塊，“十四五”以來，相關政策密集出台。近期中共中央、國務院發布的《國家水網建設規劃綱要》，在國家水網布局、水資源和供水保障、河湖生態係統保護、智慧水網方麵等提出建設目標。

　　在產業政策的大力扶持和政府財政的積極引導下，我國水環境治理行業持續向好。根據住建部數據，2013至2020年我國汙水處理投資規模從607.82億元增長至2107.78億元，年均複合增長率高達19.44%。

　　另外，根據生態環境部科技與財務司、中國環境保護產業協會發布的《2020中國環保產業發展狀況報告》發布的數據，若按照“產業增長率”模型進行預測，2020年、2021年和2025年我國環保產業營業收入將分別達到1.93萬億、2.24萬億和4.04萬億，依據2019年水環境治理行業重點企業收入占環保產業總體35.37%的比例進行測算，水環境治理行業在未來對應年份的收入將分別達到0.68萬億、0.79萬億和1.43萬億，2019至2025年複合增長率約為14.64%。

　　行業需求向好背景下，科淨源作為業內技術實力領先的企業發展前景廣闊。未來，水環境治理市場體量預計將保持增長態勢，城市汙水處理廠提標改造、農村汙水治理、河湖生態修複和流域治理、黑臭水體治理等細分領域在未來具備良好的市場前景。

　　城鎮汙水治理領域，汙水處理廠提標改造和建製鎮的汙水處理設施新建將成為新的增長點。伴隨未來汙水排放標準的不斷提高，以及更為嚴格的各個地方標準的陸續出台，提標改造需求將持續增長；另一邊，截至2020年，全國範圍內平均每個落實生活汙水處理工作的建製鎮所擁有的汙水處理廠仍低於1座，“十四五”期間我國建製鎮汙水處理的投資力度有望持續加大。

　　同時，農村水環境治理工作的推進仍然嚴重滯後於城鎮，汙水處理設施的建設力度和汙水處理能力亟待提高。此外，隨著《農村人居環境整治提升五年行動方案（2021-2025年）》等指導性政策文件的出台，未來農村將成為黑臭水體治理工作的重點推進領域之一。

　　據了解，科淨源在相關領域均有布局，且項目運營情況良好，出水水質明顯優於行業標準。2020至2022年，科淨源水處理產品和水環境綜合治理方案業務的不斷拓展，采用公司水處理產品的汙水處理設施數量和規模不斷擴大，項目運營服務收入及占比呈增長趨勢，正逐漸成長為公司新的收入增長點。隨著未來行業政策的大力支持，科淨源在研的技術儲備、現有產品較好的性能、良好的品牌形象、豐富的項目經驗將為公司形成新的利潤增長點提供有力支持。

　　募投提升技術儲備

　　推動產品孵化升級

　　水環境治理屬於技術密集型行業，對企業的理論研究和工程應用水平有較高的要求，企業的技術水平是其核心競爭力的重要體現。在我國水環境治理行業發展初期，受到產業政策扶持力度不足、環保考核製度和體係不完善等因素的製約，行業技術水平發展遲緩，水環境治理產品、係統的性能和後期運維管理能力較為欠缺，近年來隨著行業相關法律法規和產業政策的相繼出台、各級政府對水環境治理重視程度的逐步加強，以及汙水排放標準的不斷提高，對於行業參與者的技術實力和產品性能都提出了更高的要求。

　　此外，水環境治理行業的技術壁壘體現在企業的研發創新能力、工藝係統、核心材料、運維和管理能力、整體解決方案提供能力等多個方麵，隻有通過持續的研發資源投入和項目經驗積累，才能結合上述多個維度打造自身的綜合競爭實力，在技術層麵時刻保持領先性。

　　根據招股書，科淨源本次計劃公開發行不超過1714.29萬股新股，按照發行價45元/股，募資總額7.71億元，募集資金扣除發行費用後，將用於北京科淨源總部基地項目、深州生態環保產業基地建設項目、昆明市科淨源生產水處理專業草莓视频入口官网項目、補充流動資金。

　　其中北京科淨源總部基地項目擬建設集研發、生產、辦公、展示於一體的綜合性辦公體，並依托總部基地配套建設汙水處理、景觀水處理、雨水綜合利用、中水綜合利用、健康直飲水冷卻冷凍采暖循環水等多個應用研發展示工程，從而提升公司的技術儲備能力和產品孵化能力。

　　深州生態環保產業基地建設項目擬利用現有場地新建生產廠房、庫房及配樓，購置性能先進、智能化和自動化程度較高的機器草莓视频入口官网，實現高品質水處理產品的擴大生產。該項目的順利實施將提高公司核心產品、核心草莓视频入口官网的生產能力，縮短生產周期，縮小供應半徑和服務半徑，提升公司售後服務能力。

　　昆明市科淨源生產水處理專業草莓视频入口官网項目擬通過租賃廠房，購置性能先進、智能化和自動化程度較高的機器草莓视频入口官网，實現高品質水處理產品的擴大生產。

　　對於新加入者來說，水環境治理行業的技術門檻較高，而行業領先企業通過持續的研發投入，在技術和工藝等方麵保持領先地位，可以有效地降低服務成本，並隨著市場規模和占有率的不斷提高形成顯著的規模效應。隨著募投項目實施，以科淨源為代表的領先企業平均利潤率預計將進一步提高，行業利潤將逐步向優勢龍頭企業集中。

　　（深圳懷新企業投資顧問股份有限公司）